經濟體質的根本檢視---資產=負債+股東權益

    上週固家收益的經理人從芝加哥來到台灣與一些法人交換對後市固定收益投資的看法。

以下是我爾發的心得分享

資產(Asset)=負債(Liability)+股東權益(Equity) 是檢視未來經濟體質的根本。因為不管是國家、公司或是個人均著重在其相關資產的成長。國家是追求 GDP，以求人民就業、稅收及國力增長；公司是追求獲利，以求上市股價極大；個人追求資產(透過所得或是股票及房地產的增值)增長，以求生活自我實現及退休所需。

不管國家、公司及個人的資產的增長，可以透過自有資金的投資或是舉債達成。但若過度強調負債面引導之資產增長，最後的結果就是資產泡沬；國家層次，2010年的歐債和1980年代的日本即是例子；個人而言，2008年美國房地產泡沬是一例；公司而言，2000年的科技泡沬即是一例。

目前就歐美亞地區的投資溫度，以資產(Asset)=負債(Liability)+股東權益(Equity)來分析

-2010年後-歐洲即是剛進入去槓桿的週期，而且是國家帶頭，人民梭哈。

-2008年後的四年-美國因政策決策快速，央行的力量持續支持民間槓桿(Liability)，如QE1/2及OT等。

-1998年亞洲金融風暴後的修身養息，亞洲的槓桿程度持續改善，但仍無幸免於歐美經濟體在實質經濟的影響

至少未來五年仍是低度的全球經濟增長，因為負債面(槓桿)的益助在全球市場的需求(為追求經濟增加，過去歐美中國引發過度的需求-未來需求折現)無法快速提升的情況下，對於實質經濟並無顯著的幫忙(因為投資機會的增長才會引發槓桿的實質需求)，但持續寬鬆的貨幣環境，對於金融市場、原物料及房地產肯定埋化泡沬的可能。

美國目前的情況相較歐洲及中國，優勢如下：

-2008年後已進入第五年的調整，以循環週期看，最壞的時間應以過去

-美國政府決策快速，可因應市場信心問題，持續穩經濟週期循環所需時間

-美國公司在政府低利率的政策支持下，持續改善經營體質，獲利穩定增長，強化了企業的競爭力

-美國勞工在政府低利率的支持下(OT)，房貸壓力下降並穩定房市價格，美國個人之股東權益進一步確保穩定；並且美國就業每月以20萬人次增長，持續改善美國的消費力(市場需求)

但全球經濟的增長應在溫和區間，因為如同日本及美國的經驗，我們都需要以國家政府買時間以恢復經濟增長的常軌。由負債面過度引導的增長，在時間的軌道上，總有一天是要還的。It's not a matter of if but when.

想像一下我們熟悉的2004年信用卡的卡奴案例，若 個人無法自食其力，給再多的信用(低利貸款)，沒有需求，就是沒有需求；而且卡奴還是卡奴。但若卡奴，通過自我投資(Equity)，有計劃的分期償還(liability)，那麼這就是政策最大的目的及效果。

我們期待美國可以這樣，歐洲也可以是如此善循環。